Pendahuluan

Nilai perusahaan merupakan cerminan kepercayaan publik terhadap perusahaan. Jika perusahaan ingin baik maka harus mampu melakukan kontrol atas potensi keuangan dan potensi non keuangan didalam meningkatkan nilai Perusahaan (Devi et al., 2017; Yuliem, 2018). Memaksimalkan nilai perusahaan merupakan hal yang sangat penting bagi perusahaan, karena dengan memaksimalkan nilai perusahaan juga berarti memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan pemegang saham (Agustina, 2013). Sebagai upaya untuk meningkatkan kinerja perusahaan, maka diperlukan investasi yang salah satu pendanaanya adalah menerbitkan obligasi untuk memaksimalkan kinerja perusahaan, perusahaan membutuhkan sumberpendanaan yang salah satunya dari obligasi (Wijaya & Ananta, 2022; Zuhria & Riharjo, 2016).

Berdasarkan data yang diolah dari Pefindo, terdapat tren kenaikan perusahaan yang dirating selama kurun waktu 2017-2022. Ini menunjukkan atensi dari perusahaan untuk diperingkat oleh PEFINDO.

Gambar 1. Tren kenaikan perusahaan yang dirating selama kurun waktu 2017-2022

Fenomena naiknya jumlah perusahaan yang diperingkat oleh Pefindo, menunjukkan bahwa investasi pada surat berharga berupa obligasi lebih menarik bagi investor karena mampu memberikan imbal hasil berupa bunga lebih konstan. Imbal hasil yang diberikan obligasi cukup aman dibandingkan dengan saham. Umumnya jika bunga obligasi tidak dibayar, regulator akan mengklasifikasikan perusahaan sebagai perusaan yang bangkrut. Sehingga penerbit obligasi cenderung membayar bunga obligasi dari pada pembayaran deviden kepada pemegang saham. Obligasi merupakan sebuah investasi yang cukup aman, akan tetapi tetap memiliki risiko sebagaimana investasi lainnya, yaitu ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kembali obligasi kepada investor atau dikenal dengan istilah gagal bayar (Roy & Shijin, 2018). Sehingga investor perlu memperhatikan rating obligasi saat membeli obligasi. Rating obligasi menunjukkan seberapa aman obligasi bagi investor. Jaminan ini tercermin dalam bunga pinjaman perusahaan dan kemampuan membayar pokok (Febriandi, 2017).

Pengembangan Hipotesis

Teori sinyal (signaling theory) menggambarkan tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan untuk memberi sinyal kepada investor terkait bagaimana mereka mengevaluasi prospek perusahaan (Brigham et al., 2011). Teori ini dapat memengaruhi nilai perusahaan karena memberikan informasi tentang kondisi perusahaan melalui laporan keuangan. Dengan demikian, teori ini membantu mengurangi asimetri informasi antara manajemen dan pemegang saham mengenai penilaian prospek perusahaan oleh manajemen (Oktrima, 2017).

Rating perusahaan, yang diwakili oleh peringkat obligasi, merupakan ukuran risiko semua obligasi yang diperdagangkan dan berfungsi sebagai indikator tingkat keamanan obligasi (Arnelia & Hardiyanti, 2023; Harisman et al., 2022). Keamanan ini mencerminkan kemampuan perusahaan, sebagai penerbit obligasi, untuk memenuhi kewajiban pembayaran bunga dan pokok obligasi ketika jatuh tempo. Obligasi perlu dinilai oleh lembaga pemeringkat obligasi untuk memberikan informasi risiko terkait keamanan obligasi kepada investor (Saputri & Purbawangsa, 2016).

Tabel 1. Arti Peringkat Obligasi PT. PEFINDO

Simbol	Keterangan
idAAA	Efek utang memiliki peringkat tertinggi sesuai predikat dari PEFINDO. Kemampuan obligor dalam memenuhi kewajiban keuangan untuk jangka panjang dari efek utangnya disebut superior.
idAA+	Kemampuan obligor memenuhi kewajiban jangka panjang adalah sangat kuat. Tanda plus (+) menunjukkan peringkat relatif kuat serta di atas rata-rata.
idAA	Kemampuan obligor memenuhi kewajiban jangka panjang adalah sangat kuat.
idAA-	Kemampuan obligor memenuhi kewajiban jangka panjang adalah sangat kuat. Tanda (-) menunjukkan peringkat relatif lemah.
idA+	Kemampuan obligor dalam memenuhi kewajiban jangka panjang dari efek utang dalam kategori kuat. Tanda (+) menunjukkan peringkat relatif kuat di atas rata-rata kategori.
idA	Kategori kuat.
idA-	Kategori kuat. Tanda (-) menunjukkan peringkat relatif lemah di bawah rata-rata.
idBBB+	Kategori memadai. Tanda (+) menunjukkan peringkat relatif kuat.
idBBB	Kategori memadai.
idBBB-	Kategori memadai. Tanda (-) menunjukkan peringkat relatif lemah.
idBB+	Kategori sedikit lemah. Tanda (+) menunjukkan peringkat relatif kuat.
idBB	Kategori sedikit lemah.
idBB-	Kategori sedikit lemah. Tanda (-) menunjukkan peringkat relatif lemah.
idB+	Kategori lemah. Tanda (+) menunjukkan peringkat relatif kuat.
idB	Kategori lemah.
idB-	Kategori lemah. Tanda (-) menunjukkan peringkat relatif lemah.
idCCC	Kategori rentan dalam gagal bayar.
idD	Efek utang dengan peringkat idD saat gagal bayar atas efek utang pada saat pertama kali timbulnya suatu peristiwa gagal bayar dari efek utang tersebut.

Pertumbuhan perusahaan mencerminkan bahwa perusahaan tersebut memiliki aspek-aspek yang menguntungkan, di mana para investor berharap mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih baik dari investasi mereka (Susanti et al., 2019).

Nilai perusahaan dapat diartikan sebagai nilai pasar. Ketika sebuah perusahaan memiliki aset yang signifikan, manajemen memiliki lebih banyak fleksibilitas dalam memanfaatkan aset tersebut. Dari perspektif manajemen, kemampuan untuk mengendalikan perusahaan secara efektif dapat meningkatkan nilai perusahaan (Susanti et al., 2019).

Metode Penelitian

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan memanfaatkan data sekunder yang diambil dari situs Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode 2018–2022. Data yang digunakan mencakup perusahaan BUMN dan anak perusahaannya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tersebut. Berikut adalah daftar perusahaan BUMN dan anak perusahaannya yang terdaftar di BEI antara tahun 2018 hingga 2022.

Tabel 2. Populasi dan Sampel

No.	Nama Perusahaan	Kode Saham
1	PT Adhi Karya (Persero) Tbk	ADHI
2	PT Aneka Tambang Tbk	ANTM
3	PT Elnusa Tbk	ELSA
4	PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk	GIAA
5	PT Indofarma (Persero) Tbk	INAF
6	PT Jasa Marga (Persero) Tbk	JSMR
7	PT Kimia Farma (Persero) Tbk	KAEF
8	PT Krakatau Steel (Persero) Tbk	KRAS
9	PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk	PGAS
10	PT PP (Persero) Tbk	PTPP
11	PT PP Properti Tbk	PPRO
12	PT Semen Baturaja (Persero) Tbk	SMBR
13	PT Semen Indonesia (Persero) Tbk	SMGR
14	PT Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk	PTBA
15	PT Telkom Indonesia (Persero) Tbk	TLKM
16	PT Timah Tbk	TINS
17	PT Waskita Beton Precast Tbk	WSBP
18	PT Waskita Karya (Persero) Tbk	WSKT
19	PT Wijaya Karya (Persero) Tbk	WIKA
20	PT Wijaya Karya Beton Tbk	WTON

Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yaitu yang dipilih berdasarkan kriteria-kriteria tertentu, sehingga sample yang digunakan dalam penelitian ini merupakan representasi dari populasi sample yang ada serta sesuai dengan tujuan dari penelitian. Dimana kriteria pengambilan sample adalah sebagai berikut :

a. Perusahaan BUMN dan anak perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022

b. Perusahaan BUMN dan Anak Perusahaan yang ratingnya dinilai oleh Pefindo

c. Melakukan isolasi atas data pada periode penyampaian laporan keuangan perusahaan di Bursa Efek Indonesia.

Variabel Dependen

Nilai perusahaan di pasar modal diukur melalui harga saham, yang mencerminkan persepsi investor tentang seberapa sukses perusahaan dalam mengelola sumber dayanya. Dengan demikian, harga saham perusahaan di pasar modal akan mencerminkan nilai perusahaan (Kusumawati & Rosady, 2018). Jumlah saham yang beredar di Bursa Efek Indonesia (BEI) mempengaruhi nilai perusahaan; semakin tinggi harga saham perusahaan, semakin tinggi juga nilai perusahaannya. Investor tertarik mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga saham, yang menunjukkan tingkat kepercayaan investor terhadap perusahaan. Oleh karena itu, kesejahteraan pemilik perusahaan akan meningkat seiring dengan tingginya nilai perusahaan (Ilmaniyah, 2018; Kusna & Setijani, 2018).

Nilai perusahaan = Harga saham perlembar

Nilai buku perlembar

Nilai perusahaan juga dapat diukur berdasarkan nilai pasarnya. Ketika sebuah perusahaan memiliki total aset yang besar, manajemen memiliki fleksibilitas lebih besar dalam memanfaatkan aset tersebut. Dari perspektif manajemen, kemampuan untuk mengendalikan perusahaan dengan lebih baik dapat meningkatkan nilai perusahaan (Susanti et al., 2019).

Variabel Independen

Rating perusahaan, yang diwakili oleh peringkat obligasi, menunjukkan probabilitas default obligasi tersebut. Informasi yang disediakan melalui peringkat obligasi memungkinkan investor untuk memperkirakan pengembalian yang mungkin diterima berdasarkan risiko yang dihadapi pemegang obligasi. Peringkat obligasi ditentukan oleh lembaga pemeringkat obligasi yang independen, yang memberikan layanan informasi terkait risiko obligasi. Saat ini, terdapat lima lembaga pemeringkat obligasi yang diakui oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK), yaitu PT Fitch Ratings, Moody’s Investor Service, Standard & Poor's (S&P), dan PT Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo). Penelitian ini merujuk pada peringkat obligasi yang diterbitkan oleh PT Pefindo, karena sebagian besar objek yang diteliti menggunakan peringkat yang diterbitkan oleh lembaga tersebut.

Tabel 3. Rating Objek Penelitian

Kategori Peringkat	Kemampuan Memenuhi Kewajiban	Nilai Peringkat
idAAA	kapasitas yang besar/superior	9
idAA	kapasitas yang sangat kuat	8
idA	kapasitas yang kuat	7
idBBB	kapasitas yang cukup	6
idBB	kapasitas yang agak lemah	5
idB	kapasitas yang lemah	4
idCCC	kapasitas yang sangat rentan dan sangat tergantung pada kondisi ekonomi	3
idSD	gagal membayar satu atau lebih kewajiban utang	2
idD	perusahaan gagal untuk menyelesaikan kewajiban utang jangka panjang	1

Hasil dan Pembahasan

Analisis Deskriptif

Tabel 4. Hasil Analisis Statistik Deskriptif

	N	Minimum	Maximum	Mean	Std. Deviation
Rating	690	1	9	7.32	1.341
ClosePrice	690	50	9025	1937.01	1815.716
Valid N (listwise)	690

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Berdasarkan tabel 4 diatas, dari jumlah sampel yang dapat diolah dari hasil analisis deskriptif nilai rata-rata variable rating adalah 7,32 dengan nilai minimal 1 dan nilai maksimal 9.

Uji Normalitas

Tabel 5. Hasil Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test	Unstandardized Residual
N	690
Normal Parameters^a,b
Mean	0.0000000
Std. Deviation	1424.83009780
Most Extreme Differences
Absolute	0.155
Positive	0.155
Negative	-0.112
Test Statistic	0.155
Asymp. Sig. (2-tailed)^c	<0.001
Monte Carlo Sig. (2-tailed)^d	<0.001
99% Confidence Interval
Lower Bound	0.000
Upper Bound	0.000

a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. Lilliefors' method based on 10000 Monte Carlo samples with starting seed 1314643744.

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Berdasarkan Tabel 5 di atas menunjukkan bahwa nilai Asymp.sig adalah sebesar <0,001 lebih kecil dari α = 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal, maka model regresi dapat digunakan untuk pengujian berikutnya.

Uji Multikolonieritas

Tabel 6. Hasil Uji Multikolonieritas

Coefficients^a

Model	Collinearity Statistics	Tolerance	VIF
1	Rating	1.000	1.000

a. Dependent Variable: ClosePrice

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Berdasarkan hasil uji multikolonieritas pada Tabel 6 menunjukkan bahwa variabel rating memiliki nilai tolerance sebesar 1.000 menunjukkan bahwa tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10 sehingga dapat diartikan bahwa tidak ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regresi.

Uji Autokorelasi

Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi

Runs Test

	Unstandardized Residual
Test Value^a	-307.48881
Cases < Test Value	344
Cases >= Test Value	346
Total Cases	690
Number of Runs	43
Z	-23.087
Asymp. Sig. (2-tailed)	<0.001

a. Median

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Berdasarkan Tabel 7 dapat diketahui bahwa hasil uji autokorelasi pada nilai Runs-Test adalah Asymp.sig adalah sebesar <.001 lebih besar dari α = 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini bebas dari masalah autokorelasi.

Uji Heteroskedastisitas

Tabel 8. Hasil Uji Heteroskedastisitas

Coefficients^a

Model		Unstandardized Coefficients		Standardized Coefficients	t	Sig.
		B	Std. Error	Beta
1	(Constant)	12.652	0.497		25.462	<.001
	Rating	0.033	0.067	.019	.497	<.619

a. Dependent Variable: LN RES

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Berdasarkan Tabel 8 dapat diketahui bahwa hasil uji heteroskedastisitas pada nilai Uji Pada variabel yang masuk ke dalam model lebih besar dari α = 0,05 maka berkesimpulan tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.

Uji F

Tabel 9. Hasil Uji F

ANOVA^a

Model		Sum of Squares	df	Mean Square	F	Sig.
1	Regression	872744385.519	1	872744385.519	429.270	<.001^b
	Residual	1398767016.429	688	2033091.594
	Total	2271511401.948	689

a. Dependent Variable: ClosePrice
b. Predictors: (Constant), Rating

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Pada Tabel 9 menunjukkan hasil F sebesar 429,270 dengan tingkat signifikansi sebesar < 0,001. Karena probabilitas signifikansi lebih kecil dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi layak untuk menguji data atau dapat dikatakan bahwa rating dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

Uji T

Tabel 10. Hasil Uji T

Coefficients^a

Model		Unstandardized Coefficients		Standardized Coefficients	t	Sig.
		B	Std. Error	Beta
1	(Constant)	-4203.444	301.301		-13.951	<.001
	Rating	838.992	40.494	.620	20.719	<.001

a. Dependent Variable: ClosePrice

Sumber: Data sekunder yang diolah (2024)

Hasil dari Tabel 10 di atas menunjukkan tingkat signifikansi variabel independen rating sebesar < 0,001 sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa nilai variabel cash flow yang memiliki nilai signifikansi di bawah 0,05 menunjukkan bahwa nilai perusahaan dipengaruhi oleh rating obligasi dengan kata lain menerima hipotesis

Kesimpulan

Mengacu pada data yang dilakukan pengujian terhadap 20 sampel perusahaan dengan menggunakan regresi linier berganda, sehingga dapat disimpulkan bahwa rating obligasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan BUMN dan anak perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2022.. Keterbatasan dalam penelitian ini untuk data sebelum 2020 sudah tidak bisa diakses di IDX sehingga sample yang didapat semakin kecil. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah membandingkan antara perusahaan BUMN dengan perusahaan lain (Swasta) apakah terdapat perbedaan antara hasil penelitian perusahaan BUMN dengan Swasta mengingat BUMN memiliki kekhasan didanai oleh APBN. Selain itu perlunya membagi dampak rating terhadap masing-masing klaster bisnis misal konstruksi, manufaktur dan perbankan, apakah masing-masing memiliki dampak yang sama atau berbeda.

BIBLIOGRAFI

Agustina, S. (2013). Pengaruh Profitabilitas Dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar. Bautechnik, 34(5).

Arnelia, S., & Hardiyanti, W. (2023). Pengaruh Manajemen Laba, Rasio Keuangan (Leverange Dan Profitabilitas) Terhadap Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Dibursa Efek Indonesia Tahun 2019–2022. Management Studies and Entrepreneurship Journal (MSEJ), 4(5), 5542–5553.

Brigham, F, E., & Houston. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Terjemahan. Edisi 10. Jakarta: Selemba Empat.

Devi, S., Budiasih, I., & Badera, I. (2017). Pengaruh pengungkapan enterprise risk management dan pengungkapan intellectual capital terhadap nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 14(1), 2.

Febriandi. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Peringkat Obligasi Perusahaan Pembiayaan Di Bursa Efek Indonesia (Doctoral dissertation, Universitas Pendidikan Indonesia).

Harisman, H., Muhammad, M., & Nursalam, L. M. (2022). Analisis Peringkat Obligasi Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Pefindo. Mediastima, 28(1), 72–95.

Ilmaniyah, R. (2018). Pengaruh struktur kepemilikan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Prestasi, 7(1), 11–24.

Kusna, I., & Setijani, E. (2018). Analisis pengaruh kinerja keuangan, growth opportunity dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal dan nilai perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan, 6(1), 93–102.

Kusumawati, R., & Rosady, I. (2018). Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Manajemen Bisnis, 9(2). https://doi.org/10.18196/mb.9259

Oktrima, B. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaa. Jurnal Sekuritas.

Roy, R., & Shijin, S. (2018). Dissecting anomalies and dynamic human capital: The global evidence. Borsa Istanbul Review, 18(1). https://doi.org/10.1016/j.bir.2017.08.005

Saputri, D. P. O. S., & Purbawangsa, I. B. A. (2016). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan Dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Sektor Jasa Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 5(6).

Susanti, A., WAFIROTIN, K. Z., & Hartono, A. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance, Profitabilitas, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Periode Tahun 2011-2016. ISOQUANT: Jurnal Ekonomi, Manajemen & Akuntansi, 3(1), 11–24.

Wijaya, A., & Ananta, W. P. (2022). IPO, Right Issue dan Penawaran Umum Obligasi. Sinar Grafika.

Yuliem, M. L. (2018). Pengaruh Perencanaan Pajak (Tax Planning) Terhadap Nilai Perusahaan (Firm Value) Pada Perusahaan Sektor Non Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2013-2015. Calyptra, 7(1), 520–540.

Zuhria, S. F., & Riharjo, I. B. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Hutang. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA), 5(11).

Copyright holder:

M. Ridwan Ma’mun, Khomsiyah (2024)

First publication right:

Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia

This article is licensed under: